理论研究

• 人工智能的“效率陷阱”：对企业环境绩效的隐性抑制效应

  左喜梅;许凯;

  本文基于企业年报与政府文本大数据，创新性地运用文本挖掘技术量化企业人工智能应用强度，并综合评估环境绩效，系统考察了人工智能对企业环境绩效的影响。研究发现，人工智能应用对企业环境绩效产生了显著的抑制效应，揭示了技术转型过程中可能存在的“效率陷阱”。机制分析表明，人工智能通过弱化管理层环境注意力与加剧融资约束双重路径，抑制了环境绩效；值得注意的是，尽管人工智能应用可能伴随绿色专利数量的短期上升，但此类“策略性创新”并未转化为实质性环境改善，反而凸显了“创新—绩效脱节”现象。异质性检验发现，该抑制效应在沪深上市、创业板、技术密集型、缺乏信息技术背景及高科技行业企业中尤为突出。尤为重要的是，本文发现人工智能的“技术赋能”与环境管理的“绿色赋能”之间存在互补关系。本研究不仅深化了对人工智能环境效应复杂性的理论认知，也为企业规避技术应用风险、实现可持续发展提供了重要的实践启示。

  2025年12期 No.528 3-17页 [查看摘要][在线阅读][下载 1060K]
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• 气候政策不确定性的碳排放“黄灯效应”——基于管理者短视视角

  李鹏;刘辉亮;袁永娜;

  现有气候政策不确定性对碳排放的研究多聚焦宏观层面，未充分关注企业管理者决策的影响。本文基于管理者短视视角，以2013—2022年中国A股上市公司为样本，实证检验气候政策不确定性对企业碳排放的影响及作用机制。研究表明：气候政策不确定性与企业碳排放存在正相关关系。机制检验显示，气候政策不确定性通过管理者短视影响企业碳排放，具有“踩油门”的碳排放“黄灯效应”。异质性检验表明，气候政策不确定性对碳排放的影响在国有企业和高污染企业相对不明显。进一步分析发现，企业ESG表现和环境规制在气候政策不确定性和企业碳排放之间存在调节作用，能够有效缓解碳排放“黄灯效应”。本研究为企业应对气候政策不确定性提供了有益参考。

  2025年12期 No.528 18-26页 [查看摘要][在线阅读][下载 929K]
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金融观察

• 地方政府债务对区域经济韧性的影响研究

  崔静;黄莲琴;许福志;

  面对复杂多变的国内外形势，保持并不断提升经济韧性对推动中国经济行稳致远具有重要意义。本文使用2015—2022年中国城市面板数据，实证检验地方政府债务对区域经济韧性的影响及作用机制。结果发现，以法定债务为代表的显性政府债务有助于增强区域经济韧性，以城投债为代表的隐性政府债务则对区域经济韧性产生抑制作用。机制分析显示，显性政府债务可以通过提高资源配置效率、推动产业结构转型以及降低区域风险承担提升区域经济韧性；而隐性政府债务则主要通过抑制产业结构转型和推高区域风险承担削弱区域经济韧性。异质性分析表明，相较于东部地区，中西部地区显性政府债务对区域经济韧性的促进作用更强，且隐性政府债务的抑制作用也更明显；在财政压力较大的地区，显性政府债务对区域经济韧性的促进作用更为明显。研究结论为防范化解重点领域风险、促进稳增长与防风险双重目标实现提供了理论支撑与决策参考。

  2025年12期 No.528 27-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 983K]
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• 地方债务置换与企业长期投资

  张起慧;王准批;孙玮;

  当前，如何实现债务化解与经济发展的统筹协调是地方政府治理的重要任务。本文将宏观层面的债务置换政策与微观层面的企业投资决策相连接，利用2015—2024年企业层面与地区层面相匹配的数据，实证检验了地方债务置换对企业长期投资的影响效应。研究发现，地方债务置换能够促进企业长期投资增长。其作用机制在于，地方债务置换能够使企业的投融资成本降低、内部现金流增加和信贷可得性提高。进一步地，对于处在成熟期的民营企业而言，地方债务置换对企业长期投资的增长效应更加明显。本文结论既为“在发展中化债、在化债中发展”的理念提供了证据支撑，又为“稳增长”与“防风险”的政策实践提供了决策参考。

  2025年12期 No.528 39-47页 [查看摘要][在线阅读][下载 974K]
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• 数字普惠金融对农户福祉的影响——基于家庭微观数据的实证分析

  张守凤;孙传昊;裴玉昕;

  基于中国家庭金融调查（CHFS）数据，采用双向固定效应模型实证分析数字普惠金融对农户福祉的影响效应及作用路径。研究发现：数字普惠金融显著促进了农户福祉的提升，且第三方支付、互联网理财和网络借贷均对农户福祉有积极影响；数字普惠金融通过促进非农就业、增加商业保险支出和缓解信贷约束三条路径提升农户福祉水平；数字普惠金融的促进作用在不同群体间存在差异，物质资本丰富、社会资本充足及受教育水平较高的农户家庭受益更明显。研究结果为促进数字普惠金融更好地服务农村家庭、实现包容性发展提供了理论依据和政策参考。

  2025年12期 No.528 48-56页 [查看摘要][在线阅读][下载 927K]
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证券保险

• ESG评级分歧对股价崩盘风险的影响:基于信息传导主体的视角

  王江;林诗玉;

  本文基于2010—2023年中国A股上市公司数据，从信息传导主体的视角出发，实证研究了ESG评级分歧对股价崩盘风险的影响及其作用机制。研究发现，ESG评级分歧显著加剧了股价崩盘风险，该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。从“投资者—公司—中介”三方行为应对的完整链条出发进行机制检验，发现ESG评级分歧通过引发机构投资者避险性减持、放大散户投资者信息搜寻噪音、加剧公司管理层真实活动盈余管理以及触发审计师风险应对行为四条渠道，共同作用于股价崩盘风险。异质性分析显示，上述影响在非国有、低机构持股及低信息透明度的企业中更为显著。通过分解ESG评级分歧的长期趋势与短期波动成分，发现未预期的短期分歧是风险主要来源。本研究为规范ESG评级与信息披露提供了理论与经验参考。

  2025年12期 No.528 57-67页 [查看摘要][在线阅读][下载 999K]
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• 数据资产信息披露与股票定价效率——基于市场有效性的研究视角

  韩忠雪;杨坤;

  以有效市场假说为理论基础，选取2010—2023年沪深A股上市公司为研究样本，深入探讨数据资产信息披露对股票定价效率的影响及作用机制。研究发现，数据资产信息披露通过降低股价波动性和提升股票流动性，显著提高了股票定价效率。异质性分析显示，在市场噪音较低、投资者关注度较高、企业声誉良好以及内部控制质量较优的样本中，数据资产信息披露对股票定价效率的提升效果更为明显。此外，数据资产信息披露通过提高股票定价效率提升了股票收益率和企业价值。研究成果为企业数据资产信息披露的管理优化、投资者决策框架的完善以及监管机构的政策规范提供了理论参考和重要启示。

  2025年12期 No.528 68-79页 [查看摘要][在线阅读][下载 967K]
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• 耐心资本对企业经济政策不确定性感知的影响研究

  薛安娜;卢泓宇;

  在复杂多变的经济政策环境中，探究耐心资本对企业经济政策不确定性感知的影响具有重要的理论与现实意义。为考察耐心资本对企业经济政策不确定性感知产生的潜在影响，本文以2009—2023年中国沪深A股上市公司为研究对象，利用固定效应模型加以实证检验。研究结果表明：耐心资本可以显著降低企业经济政策不确定性感知，且缓解融资约束压力、培育市场竞争优势和提升内部控制质量是重要的作用机制。异质性分析发现，耐心资本对经济政策不确定性感知的抑制作用在资产规模较小的企业、管理者能力较弱的企业以及处于成长期和衰退期的企业中更为显著。这些发现不仅拓展了耐心资本经济后果以及企业经济政策不确定性感知影响因素的研究边界，也为培育耐心资本和降低经济政策不确定性感知提供了理论支持与经验证据。

  2025年12期 No.528 80-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 927K]
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工作论坛

• 服务金融“五篇大文章”：银行理财业务高质量发展策略

  李筱凌;

  <正>《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》全面落地后，银行理财行业告别刚性兑付，步入净值化转型的“深水区”。在经济结构调整与金融供给侧结构性改革深化的背景下，金融“五篇大文章”成为金融资源配置的核心导向，为银行理财业务提供了明确的战略指引。银行理财子公司如何利用自身特色优势与“五篇大文章”结合破题，成为关乎未来竞争力的核心议题。本文紧扣产品设计创新与资产配置优化两个核心问题，探索银行理财业务与金融“五篇大文章”的融合路径，并构建配套的风险防控体系，旨在为银行理财业务实现高质量发展、服务国家战略大局提供可供借鉴的解决方案。

  2025年12期 No.528 89-92页 [查看摘要][在线阅读][下载 673K]
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